乐居财经 严明会 11月29日，联合国际授予成都市金牛国投城市运营管理有限公司(“金牛城市运营”)‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了金牛区人民政府(“金牛区政府”)在必要时为金牛城市运营提供支持的高度可能性。这主要考虑到金牛区政府间接对金牛城市运营的全资控股，金牛城市运营对金牛区在基础设施建设以及产业投资和国有资产运营的战略重要性，以及金牛区政府与金牛城市运营之间的联系，包括透过其股东对它进行监督、战略协调，以及持续的运营与财务支持等。此外，如果金牛城市运营面临任何经营或财务困境，金牛区政府的经营和融资活动可能会遭受到负面影响。

展望稳定反映了联合国际对金牛城市运营的战略重要性保持不变，以及金牛区政府将会继续确保金牛城市运营稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府全资控股：金牛区政府通过成都市金牛区国有资产监督管理和金融工作局(金牛区国资和金融局)旗下全资子公司成都市金牛国有资产投资经营集团有限公司(“金牛国投”)间接持有公司100%的股权。

对金牛区的战略重要性及战略一致性：金牛城市运营是负责金牛区基础设施建设、产业投资和国有资产运营的重要国有主体之一。公司承担了区域内部分重要的基础设施建设项目，并在金牛区政府的统筹计划下投资于文化旅游、跨境电商、智慧停车、供应链金融和数字经济等产业领域。随着2021年开展的工程建设业务，金牛城市运营的业务经营和发展方向进一步与政府的城市发展规划相一致。

持续的政府支持：金牛城市运营获得了金牛国投和金牛区政府的支持，包括资本金及资产注入、运营补贴和项目划转等。截至2022年6月底，公司的实收资本由初始的人民币50万元增加至人民币10亿元，主要是通过金牛国投以资本金注入的方式。除注资外，金牛城市运营还通过获取国有资产、项目划转等方式增加其资本公积。此外，公司近两年还获得了地方政府人民币7,000万元的财政补贴。

金牛城市运营的财务及流动性状况：金牛城市运营的总资产规模在过去三年呈现显著的增长趋势,截至2022年6月底，公司的总资产约人民币152亿元，主要是因为金牛区政府以及金牛国投的资产及资金注入所致。金牛城市运营的财务杠杆(总负债/总资产)由2019年底的100%大幅下降至2021年底的11.7%。该财务杠杆比率于2022年6月底增加至32.6%，主要是因长期借款增加所致。公司的总债务由2021年底的约人民币9.8亿元增加至2022年6月底的约人民币47.5亿元，其中，短期债务占其总债务的10.9%。同期，公司拥有的货币资金约为人民币10.8亿元以及可使用信贷额度人民币11.4亿元，公司的流动性充足，但融资渠道有限。

金牛区的经济及财政状况：金牛区隶属于四川省成都市，位于成都中心城区北部。2021年，金牛区的经济保持稳定增长，GDP实现人民币1,473亿元，同比增长7.2%。过去几年，金牛区的经济增长几乎完全由第二产业和第三产业推动，在2021年分别占19.0%和81.0%。

金牛区政府的财政总收入主要来自于一般公共预算收入和转移支付。2019年至2021年，其税收收入占一般公共预算收入的73%-81%。金牛区政府的财政自给率充足。过去三年的政府性基金收入波动较大。金牛区政府的债务率(政府债务余额/财政总收入)较低。截至2021年底，地方政府债务余额从2020年底的约人民币37亿元人民币增加至约42亿元人民币，主要是由于专项债务的增加所致。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调金牛城市运营的信用评级：(1)预期来自于金牛区政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)金牛区政府对金牛城市运营的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调金牛城市运营的信用评级：(1)来自金牛区政府的支持加强，或(2)我们对于金牛区政府的内部信用评估出现上调。